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经验分享杨天南投资心得100条谈球吧体育

2023-08-14 01:39 作者:小编 浏览:

  谈球吧体育随着翻译投资经典《巴菲特之道》一书的热销,以及刊载在《中国金融家》杂志上连续八年投资专栏的读者日众,社会上慕我虚名而来的人渐多。为了不浪费彼此的时间,我在此将2012年所做的“100条”更新于此,供有兴趣的朋友参考。

经验分享杨天南投资心得100条谈球吧体育(图1)

  没有任何方面要求我写这样一个东西,我更愿意将之视为对于自己的一个回顾、反省与总结。目的是,如果将来成功了,让我们知道并不是运气的偶然;如果失败了,就让我们也死个明白。

  根据经验,相知互信、志同道合是投资成功的重要因素。不合适的人合作将增大双输的可能性,你输钱,我输名声。有人或认为金钱较之名声更重要,我不敢苟同,钱或许一年即可赚回,而一个好名声的建立需要很多年。

  自从投资成为职业,便有了出资人和管理人的分离。实际上我一直是自己最大的投资人,通俗点讲就是,我是用自己的钱练出来的。

  多年以来,我们对于募集资金兴趣了了,很多关心者问及我们“是如何募集资金的”?事实是我们从来都不募集资金,很多年来对处于“私”且不“募”的状态。相反,我们几乎每年都有资金解散,并且拒绝一些并不合适的资金。

  在这个篇章中,由个人独自经历以及需要个人承担责任时,使用“我”;由他人智慧溶于其中时,使用“我们”。这两个词在现实中常常合一。

  迄今为止,没有什么投资智慧没有被写在书本上。对此,我先以愧疚的心情抱个歉,提醒那些“阅书万卷、学富五车”的人就没有必要接着读了,省下你的时间,也省了读完再抱怨。

  2,投资是件有风险的事情,无论我们做怎样的努力,都仅仅是增大胜算的概率,却无法消除风险本身。

  3,我们唯一可以承诺的是,秉承一贯的道德良知,一如既往的勤奋工作,运用已有的知识、经验,并不断以开放的心态学习新知识,继续前行。你见不见我的面、听不听见我的声音,这些都没有不同。

  4,感谢欣赏并有意前来合作的人们,但请先想一下“你出钱,我们为什么要替你管”这个问题。

  我们对于仅有资金的所谓客户并无兴趣,我们希望的是理念认同、志同道合的同路人。

  5,这里所言的风险,简言之,既指投资的市值在一定时期可能低于初始本金,也指存在永久性灭失的可能性,甚至也包括跑输大市、跑输通胀。

  6,当投资人亲自管理投资失败时,面临双重损失:一损失金钱,二损失青春。后者往往被人忽视。

  伴随着本金损失而流失的青春时光,本可以成就另一番事业。这一点对于绝大多数人而言,是更为重大的损失,却几乎是注定的命运。

  7,我们对于大众投资建议的完整表述:“股票投资是通向财务自由的道路之一,但大多数人将精力集中于自己擅长的领域,将投资交予有能力的专业人士,更有利于自身利益的最大化”。

  8,自1993年进入资本二级市场,至今已有22年。其中1993年涉及A股市场,1998年涉及美股,2001年涉及港股和加股。

  9,最近完整年度(2014年),我们与平安信托合作的私募基金产品,在其全国范围内合作阳光私募产品总排名中,以69.74%(+69.74%,费后回报)的回报名列第三。

  10,某一年的投资表现、或单边熊市、单边牛市的表现,并不足以作为对于投资能力的判断,最好能有穿越周期的记录。

  11,从2007年4月至今(2015年3月)大约八年,我为杂志每月撰写财经投资专栏,其中实盘模拟投资组合从100万上升到604.12万,累计回报504.12%(+504.12%),折合年复合回报25.5%(+25.5%)。

  胜出了当初在全球范围内选出的全部七个指数,其中同期上证指数累计上升2.16%(+2.16%)。详情请见央行旗下的《中国金融家》杂志。

  在2012年5月的《一个投资家的二十年》一文中,提到当时(从1993年到2012年)的累计回报200倍。以公开的杂志投资组合记录作为参考坐标,当时显示的资产总值恰好刚超过200万,如今(2015年3月),该专栏组合资产总值已经向上突破600万。

  从2012年5月的200倍到2015年3月的600倍,是在原来的基础上乘上三,仅仅赚了200%而已,并非在这三年中又赚了400倍。

  15,过去的投资业绩不能作为未来表现的保证,这是线,凡是慕我的业绩、而不是因理念认同而找我们的人,可能多会有令人失望的结果。

  在于优化社会资源配置,通过支持优秀的企业为社会创造就业机会,为国家增加税收,为大众提供满意的产品或服务,为投资者实现价值最大化。

  ,投资管理的意义在于,即便在不考虑盈亏的状况下,它替投资人节省了青春,让他们有机会去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情,符合社会分工的规律。如果有盈利则更是一举两得的双丰收。19,对于

  的定义,我认为应该包含五个要素:一个投资家应该在穿越周期的时间里,跑赢指数、绝对盈利、解决问题,并将投资知识传播于社会,帮助他人达到财务自由的境界。20,理财实际上由四个部分组成:银行、保险、投资、税务。

  在这四个部分中,就根本目标而言,银行业务提供的是便利,保险提供的是保障,税务指的是节流,而增收的责任主要由投资完成。

  ,只是“玩一玩”而已。23,抱着“玩一玩”的心态,失败了叫“正常”,如果成功了叫“意外”。

  我们需要认线,我们的投资管理目标是解决问题,即达至财务自由。我们希望每一个同行者都达到这一境界,但这需要天时、地利、人和多方面因素,有些事情由不得自己。我们追求的是

  ,希望每一个参与者都有好结果。这是个非常高、非常难的目标。我们未必一定能实现。

  26,我们衡量投资成功的标准:一,跑赢大势。二,绝对盈利。三,解决问题。

  从历史经验看,能通过第一条标准的人大约20%,能通过前两条者大约5%,三条全部通过者大约仅仅1%。

  27,投资成功只有两条道路:一是成为像巴菲特那样的人;二是找到巴菲特那样的人。别无其他。

  28,我们的社会理想是,财务都健康了,社会就更和谐了。但我们都知道,有时理想与现实未必能合一,因为理想很丰满,现实很骨感。

  投资成功是如此之难,放眼望去,好像没有什么行业有九千万参与者,没有人没有精彩的炒股故事、没有人打算进来亏钱、没有人承认比别人笨,但最终没有多少人解决问题。30,这里所言的投资,特指资本二级市场,即通常所言的股市。我多年的经验集中于二级市场,不做PE、VC、不做农业投资、不做黄金白银投资、不做期货外汇、不做能源、不做邮票、不做钻石翡翠谈球吧体育、不做艺术品等等。

  在管理工作中,我们比较害怕“管理新钱”。因为一个历时三年、五年、十年、二十年的已有合作,由于已经累积了相当的回报,我们不用担心明天股市大跌,即便股市重新跌回1000点。而一笔新投资分分钟可能账面亏损。如果这笔资产关系到一个家庭的身家性命,情况则更为复杂。

  是,经过周期后,能战胜大盘以及取得绝对盈利。这是个很高的标准,大约需要处于整个市场顶尖5%的行列,过去的很多年我们的确做到了,但不保证未来一定能重现过去。请各位一定要看清“经过周期”的前缀。

  34,我是一个投资者。此足矣。感谢喜欢我的人们予我“价值投资者”的称呼,但我自己从来没有说“我是一个价值投资者”。我所读到的文字中,也没有见到巴菲特说自己是个价值投资者,倒是见到他说“

  我自认为是个投资者,不是一个“炒”股者。目前之中国,“价值投资者”多是个褒义词,而投机者、炒股者多是偏负面的词。35,世上再无巴菲特,我也不会是。

  我今天不以所谓“价值投资者”自居,也省却了一些莫名其妙喜欢“证伪”的无聊者的麻烦。

  36,我们对于“炒”股票毫无兴趣。我们的逻辑是:“炒”股票就是投机,投机就是赌博。人们从未见过靠赌博而上了福布斯的人。

  37,价值与价格是如此密不可分。投资者关注价值多些,投机者关注价格多些。

  。39,股价低估或高估与短期内是否涨跌没有直接联系。顶在顶上,底在底下。这是常有的事。

  40,我们的工作是与资本即金钱打交道。我知道对于绝大多数人而言,钱来之不易,在我的眼里,钱不再仅仅是钱,它是过去的青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶,它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。我在1995年就提出过“尊重资本”的说法。

  41,就资金运用而言,我比你自己还关心你的钱。(源自天南2004年之《播种季节》。)

  42,我喜欢看着钱增长,即便不是我的钱。我对于乱花钱的行为心存厌恶,即便不是我的钱。这几乎成了职业病。

  43,投资是分享伟大企业的成长。但我们所选的种子是否能成为伟大企业,事先也具有不确定性。这需要时间,甚至这希望有落空的可能。

  44,我们对于行业没有特定的拘泥。相对于各种热门的概念而言,我们更关注企业基本面。45,我主导的投资风格为守正出奇型,之前也称为

  大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长,如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足,皆为“出奇”可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系,均有利弊共存,没有完美的世界。46,投资对象的选择,我们希望“

  ”,即能以合适的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少:一、盈利;二、可持续性盈利;三、增长的可持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等,以及管理者的品质。但我们受骗和看走眼是常有的事。

  47谈球吧体育,我们通常不喜欢为别人的愚蠢付出过于高昂的代价,尽管这样有时会被人讥为愚蠢。

  48,为了避免被愚蠢以及误导他人,我们通常避免谈论个股。过多的谈论个股、股市短期表现、股评、推荐等

  人们看到我们的论断之一有“理念重于个股”这一条目。49,通常而言的投资知识、经验等等仅仅占到投资成功因素的三分之一,很多投资之外的因素,例如坚韧、毅力、资金的性质、投资规划、沟通的能力等等,这些看似与投资无关的因素,却可能决定最终的投资命运。但这些也需要高昂的成本代价。

  50,投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐,再重复的过程。这个过程重复再重复,

  。51,我们主要的工作方法就是阅读。如果用四个字的话,就是“阅读一切”,当然阅读之后还要思考。感谢互联网带来的巨大便利。大量的阅读可以进行横向与纵向比较,以去芜存菁、去伪存真,林肯曾言:“没有谁能在所有的时间欺骗所有的人”。我认同。

  投资是在正确方向上的忍耐。但是忍耐是难的,而是否正确,事先也通常不能完全确定。一个成功的投资者应该具有比上市公司的CEO更长远的眼光,在喧嚣的时候需要冷静,在绝望的时候需要勇气,在低迷的时候需要忍耐,视涨跌如无物,闻毁誉于无声。

  我负责金石可镂的忍耐,你负责宁静致远的等待。这也是金石致远的由来,所谓金石致远就是关于忍耐与等待的故事。54,热爱生活也是发现良好投资对象的好方法。这使得我们的选股具有“自下而上”的特征。我认为“自下而上”的方法适用于二级市场股票投资,“自上而下”的方法适用于VC、PE一级市场股权投资。

  55,在实际的操作中,我们通常采用持仓为主、集中投资的方式,根据市场变化不断选择性能价格比较优的对象。这种方式在具有优点的同时,面临两大风险。56,持仓通常表现为重仓或满仓,这种行为源于现实中财务最为成功阶层的启发。

  观察这个财务上最为成功的阶层,会发现成功的企业家在面临经济困境时通常会选择坚守,他们很少有“在经济不好的时候先止损,等好了再说”之类的说法。57,

  止损”。在现实中,如果我们认为物有所值的对象下跌了,通常会买入更多。如果资金耗尽,我们至少选择持有。但我们有卖出股票的三个理由。59,成功的企业家大部分还有一个特点就是使用负债,即财务杠杆。故此我们在合适情况下,或许会采用财务杠杆,但毫无疑问,杠杆会增大投资风险。60,

  在于遭遇系统性风险,例如在1998年的亚洲金融风暴、2008年全球金融危机都造成严重的负面影响。

  是合适的人和合适的资金,而不是所谓的“止损”。61,集中投资是达成投资目标的重要手段,否则仅以百分之一的资本即便抓住了上涨十倍的股票,也是于事无补。了解对象的集中投资较之不明就里的分散投资,实际上更具安全性。62,

  是勤奋工作,别无他法。63,我们知道很多人仰慕低买高卖、先知先觉的能力,我需要很遗憾地告诉大家,我不具有这种能力,尽管有人以此为生。64,

  :目标公司本身运营恶化、价格高估、有更好的选择。如此表述首次出现在我1997年的文章中,多年以来没有改变。

  66,我们对于过多的争论毫无兴趣,从未见过与无聊的莫名者的争论使人进步。我们喜欢老子所言:“夫唯不争,故天下莫能与之争”。67,千百人提供的信息源,三两人进行讨论,一个人扣动扳机。这是我们大致的工作状态,你可以理解为我们是团队工作,或一个人独断。

  过去二十年,我们的独断模式胜出了无数“团队”。可以肯定我们未来不会胜出所有团队,但我们同样不知道哪一个团队会胜出我们。

  69,现今,基金管理人和基金投资人大多相互出于双盲状态,这种情况下,赚钱是偶然,亏钱是正常。

  70,我对于股市短期的涨跌并不在意,也没有能力预测。对于热衷于打听“为何今天涨或跌”、“你对大势怎么看”之类的问题,在这里预先答复:“我也不知道。”我们真的不知道短期大市如何,至于别人是怎么知道的,我们也不知道。71,我们对于宏观经济也不太关心,因为我们认为在经济大环境好的时候也有经营不佳的企业,在经济形势恶劣之时也有沙漠之花在盛开。

  不做实地调研的原因,最初是因为没什么钱,后来是发现没什么用。我的意思是,这种方法对于我们没什么作用,至于为何基金公司喜欢花巨资调研,应该问他们。

  73,由于我在国外的经历,我们目前管理的投资虽涉及中国、香港、美国市场,但投资对象以中国业务公司为主。对于汇率的风险,我们认为主要大国间的汇率相对于投资的升跌幅度而言,可以忽略不计。

  74,当今的股市,已经不缺股评家、预测家、股神等等,我们没有兴趣凑热闹。

  75,对于社会上股评家、经济学家的观点,我们会兼容并包考量他们提及的事实根据,但基本上不会跟从他们的观点,因为基本而言,这些人通常都不是成功投资者。

  ,向失败的人汲取失败的教训。我们认为向一个经济学家请教如何投资成功,无异于缘木求鱼。

  76,我们没有将合作伙伴培养为投资家的目标。所以,不会刻意讲解股票分析、交易之道等,也没有关于股评、证券分析之类的互动与操作指导。多年以来,我们的伙伴中间有不止一个的例子一再表明,一个

  77,绝大多数人的投资失败,并非由于信息过少,而恰恰因为信息过多。在信息海洋中,解读信息的功力才是关键。78,

  79,我们对于内幕消息、机构动向等毫无兴趣。对于所谓主流机构对于市场的看法也毫无兴趣。对于被业内外人士问及,对于某个市场问题,“主流机构怎么看?”我们的答复是:“很多年以来,绝大多数所谓主流机构从未跑赢大势,我对他们的看法没兴趣知道。”对于迷恋内幕消息的人,他们恐怕没有听说过“认识CEO亏50%,认识董事长亏100%”的故事。

  80,从过去的经验看,我应该属于马拉松型的选手,我们对于是否能在各种排行榜上出现毫无把握,我们也不打算成为风云人物,风一阵、云一阵,然后如青烟般消散。

  81,一个初次谋面,连我的文章都没有看过、便说相信我的人,这话说了我都不信。相信也是有差别的,我们只需要“全信”的人。半信半疑通常会有麻烦,他们往往在市场走牛时演变为全信,或导致高点入市的麻烦;在熊市中演变为全疑,或导致底部清仓的遗憾。

  82,在付出青春和资本的代价后,我们最终总结了十六字的工作原则以提高胜算的概率:“

  83,关于“理念认同”,我的文章记录了我的投资理念的方方面面,能读过且理解认同的人可以达到这一条件。84,关于“资金合适”包括两部分:资金的时间和资金的数量。

  我们认为过于短期的资金不适合于投资。立意长远、不急功近利的资金反而有可能取得更佳的回报。

  在经历同样时间、同样回报率的情况下,较大资金更能接近投资的目标,较小的资金需要更久的时间。而通常人们很少具有更久的耐心,而“不忘初心”往往也是一种奢望。

  85,沟通顺畅。是指发出信息有所反馈。我们最倾向的沟通方式排序依此为:电子邮件、纸质书信、传线,我们

  是收到邮件不回复,因为没收到邮件不回复,收到邮件也不回复,大大增加的工作成本、降低了工作效率。

  89,与欣赏我们和我们欣赏的人打交道。90谈球吧体育,我们是有失败的案例的,虽然很有限。

  。这便是最好的合作之道。对于有意找我们的人,建议先阅读一下《在美好的时候道别》一文中的二十“如果”。如果恰好名列其中,就不要再前来浪费时间了。91,大家的时间与精力都有限,在有限的范围内尽人事已是不易。学习可以学习的,努力可以努力的,帮助可以帮助的,得到可以得到的。

  92,合作伙伴的最佳策略是:什么都没看见,什么都没听见。历史证明,这就是最好的策略。因为没看见、没听见,就是不会心慌意乱,就不会提心吊胆,就不会乱打听,也减少了犯错机会。建议阅读《第一最好不炒股》一文。93,

  94,人们找到我们,并非为了投资、或为了合作,而是为了投资成功、为了合作成功。我们不是为了在一起而在一起,我们是为了更好而在一起。茫茫人海,能否相遇?倘若相遇,能否相知?倘若相知,能否相信?倘若相信,能否执行?倘若执行,能否坚守?倘若坚守,这坚守能有多久?

  95,我仍然相信“世道必进”、“后胜于今”,这是我们今天还打算继续投资的根本原因之一。但如果中国未来二十年与我们的推断相反,我们的投资目标有落空的可能。从这一点而言,我们的投资成功与否,实际上是在赌国运。

  。过去的三年、五年、七年、十年、二十年的历史已经表明这点,我们推断这种趋势未来将继续存在。97,总结过去,

  100,每个人都走在自己选择的道路上,并承担由此带来的悲欣。冯仑曾言:“成功了不要贪天之功归己,失败了不要互相埋怨。”投资是件有风险的事,你们选择了我,也就选择了由此带来的可能的幸福或悲伤。幸运的是,在过去的二十多年中,我们度过了一段以幸福为主的时光。

  在2014年度投资回顾——《理想伙伴》中提出了我们希望与什么样的人打交道。他们应该是这样的人:

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