谈球吧体育美国哥伦比亚大学博士、加州大学洛杉机分校 管理学Ichak Adizes教授认为：企业就像生命 体一样，具有出生谈球吧体育、成长、老化、死亡等不同 周期阶段。 不同阶段有不同问题，面临不同的管理任务。

　　创业资本的形成是资本市场的创新，是技术创 新和金融创新融合的结果。 1、技术创新与经济结构的变化

　　3、金融市场的变革 – 放松退休基金等的投资限制； – 金融体系的市场化有利于将创业资本配置 到创业资本市场； – 资本市场的国际化扩大了创业资本的供求 范围； – 以NASDAQ为代表的创业资本市场的发展。

　　一般把创业企业分为成功、一般、失败三类，进行分类 管理。 对于成功企业加大投资、强化管理，促使其尽快成熟， 及早在股票市场上IPO，使收益达到最大化； 对一般企业应保持其稳定发展，促成企业间的并购； 对于失败企业必须尽早提出警告，协助其改变经营方向， 或者干脆宣布破产，以把风险降到最低限度。

　　人信心十足，感觉良好。 – 问题：初生牛犊不怕虎，感觉良好的管理人往往认为 自己无所不能，容易产生不该有的决策或承诺。 – 重要任务：把个人激情转变为理智的思考，把企业活 力转变为稳定的企业结构与制度。企业要规范化、制 度化，避免掉入“创业者陷阱”。

　　1、资源配置功能 创业资本市场的首要功能就是资源配置功能， 创业资本市场利用特殊的资本组织方式将社会 剩余资本聚集并投入到高新技术产业化过程中， 通过特殊的投资机制将资本分配到收益率较高 的项目中，实现资本的高额增值。

　　2、创业资本及知识资本定价功能 创业资本市场通过特殊的投资契约的设计及收 入分配机制，实现对创业资本和包括管理智能 资本及高新技术无形资产在内的知识资本的合 理定价，使得风险与收益相匹配，投入与回报 相对应。

　　第一节 第二节 第三节 第四节 第五节 创业资本市场 创业投资的管理理论 创业投资的组合理论 创业投资中的委托-代理理论 创业投资的经济学解释

　　一、创业资本市场的界定 1、创业资本市场的定义 创业资本市场是创业资本集聚、流通和产权交 易的场所，是创业投资活动中形成的创业资本 交易关系的总和，是实现中长期的创业资本与 高风险、高收益和高成长的创业项目的有效结 合与分离的功能体系。 交易关系的总和：交易过程行为的综合反映创 业资本交易所必需的必要环境与条件

　　任务：追求生存、要有业绩。 特点：制度、政策、预算、程序等都非常有限，基本 上仍然是个人作用为主，容易陷入困境。 存活关键：定期摄取营养（资本）；父母（创业者） 的关爱。

　　所谓私募基金，是指通过非公开方式，面向少数 投资者募集资金而设立的基金。 私募基金由于私募基金的销售和赎回都是通过基 金管理人与投资者私下协商来进行的，因此它又 被称为向特定对象募集的基金。 私募的最大特点是发行者不必向证券管理机构办 理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册 费用。

　　（1）自我管理型 优点：结构简单谈球吧体育，易被投资人接受；管理费与业绩报酬 可做成本列支。 不足：易受董事会干预；管理费与业绩报酬较难量化， 尤其当受托其它创投基金时。 （2）委托管理型 优点：管理团队人事上不受基金公司董事会干预；管理 费与业绩报酬易量化。 不足：基金董事会无法在人事上直接约束管理团队，不 易被投资人接受；管理费等须缴税。

　　“不把鸡蛋放在同一个篮子里”，是投资的基本原 则，即投资者根据自己的投资目的和对风险的态度， 将其资金投资于两个或更多的风险资产上，可达到 分散风险的目的。

　　创业资本市场委托-代理机制是创业资本市场的 微观运行机制，主要是指市场主体在创业资本 运营具体过程中产生的相互作用关系原理以及 协调其关系的制度安排。

　　1981年，美国曼斯菲尔德的一项统计表明：高 新技术项目只有60％的研究开发计划在技术上 获得成功；其中只有30％能够推向市场；在推 向市场的产品中仅有12％是有利可图的。 创业投资业自身的统计也表明：少数成功、多 数平平、一些失败。

　　但为什么创业投资在过去几十年间蓬勃发展？ 这是因为经过半个世纪的发展，建立起一套行 之有效的管理理论；这些理论能够使投资风险 降低，投资收益率提高。 尽管创业投资的风险很大，但只要管理得当， 完全可以有效降低风险，获取最大投资收益。

　　4、提高企业管理水平的功能 创业资本市场中特有的专业投资管理者通过创 业投资特有投资方式，利用其接触广、信息灵 的优势，在市场开拓、经营管理方面对企业给 予帮助和指导，以降低和减少企业的市场风险 和经营风险。

　　5、培育高科技产业，优化国民经济结构 创业资本市场能够通过资源的超常规配置来刺 激创新和培育高新技术产业，进而优化整个国 民经济的产业结构，使得国民经济实现长期稳 定增长。

　　（3）不同风险偏好问题 管理更倾向于不冒风险，因为他们的财富同公司正常运转 相联系;其拥有财富的大部分都同其所在公司的绩效有关， 他们的工资收入及其人力资本的价值在很大程度上有赖于 公司的正常运转，而当公司出现问题时，管理者的财富很 难在公司间转移。 （4）资产滥用问题 管理者倾向于滥用公司的资产或享受更高的待遇，如享受 豪华轿车、装饰奢侈的办公室等，因为他们并不承担这种 行为的成本。

　　权的完全所有者，因此，当管理者尽了最大努力时， 他可能承担全部成本而仅获得一部分利润；同时，当 他消费额外收益时，他则取得全部好处而只承担一小 部分成本。 – 在此情况下，管理者往往不会最大地发挥其个人潜力。 这样，企业的价值就小于他是企业完全所有者时的企 业价值，二者的差额称为代理成本。

　　理日益复杂化，各种矛盾纷纷爆发。 – 问题：不能做好转换，容易陷入混乱。 – 任务：强化制度建设，协调种种冲突，从人治走向法 治。

　　企业愿景与现实政策找到契合点。 – 任务：认识颠峰只是一个点，要警惕衰败。 – 问题：力图把这一状态通过一个固定模式稳定下来， 导致企业活力减退或消失。

　　创业投资基金(Venture Capital Fund)是指由一群具有科 技或财务专业知识和经验的人士操作，并且专门投资于 具有发展潜力以及快速成长公司的基金。 1、投资来源多元化 投资来源多元化不仅有利于形成资本规模，还有利于形 成彼此之间的制约。 在美国，创业资本来源相当广泛，既有政府、财团法人 的资金，也有来自大众游资、民间企业和海外的投资， 还有养老保险基金的参与。

　　– 明晰企业的商业模式 – 规范管理制度 – 经营决策科学化（提倡群体决策）

　　对创业投资本身的管理应该坚持以下原则： 1、组合投资原则： 即将创业资本按一定比例投向不同行业、不同企 业（项目），或联合几个创业投资公司共同向一 家企业投资。 这样，即可以分散、降低风险，又可以借其他创 业投资者的经验和资金，以较少的投资使创业企 业获得足够的资金，迅速发展达到合理规模，尽 早取得收益。

　　3、 实现创业资本流动增值的功能 创业资本市场为创业资本运作提供良好的融资、 投资及退出渠道，使得普通资本顺利聚集成为 具有相当规模的专业投资于创业项目的专业资 本，并通过投资机制促使其资本高倍增值，最 后为创业资本提供多种退出渠道，使得创业资 本增值兑现。

　　益的拥有者，但是，这又受到他自身财富的限制。 – 正是由于股东和管理者之间的委托一代理关系，生 成了所谓的代理成本和代理问题。

　　（1）尽心尽力问题 即管理者并不如股东期望的那样努力。有研究表明， 管理者持股比例越小，偷懒和非全力工作的积极性就 越强。管理者所持股份数越少，意味着其努力的积极 程度越低。因此，股东权益的潜在损失也就越大。 （2）短期行为问题 管理者行为具有短期化倾向，他们倾向于比股东所希 望的投资回报时间短。管理者和股东在时限问题上的 差异在于公司股东关注公司的永续存在性和未来的现 金流量，而经理们则更多的把目光局限在其受雇期间 的现金流量。

　　4、政府的参与和扶持 – 直接供给创业资本（股份投资或长期低息贷 款）； – 经济手段激励（税收、贷款担保、股份担保）； – 调整有关法律（资金来源、市场等）； – 提供信息咨询服务。

　　1、以适度发达的经济为基础 2、以活跃的科技文化为土壤 3、以比较发达的信息产业为工具 4、以完善的法律法规为依托 5、以冒险和创新精神为动力 6、博弈是创业资本市场运行的内在精髓

　　任务：重点在于创意和探究未来的可能性，其首要 任务是建立足够的承诺。 特点：创办人推销自己的点子，寻找愿意承担风险、 分享承诺的投资人。 “没有现实检验的追求好比外遇，空有刺激，毫无 实质承诺。”

　　2、分阶段逐步投资原则 所谓分阶段逐步投资原则是指根据高新技术企 业从初创到长成的五个阶段（设想、萌芽、产 品开发、市场开拓、稳定发展）的不同特点， 确定适当比例，分期分批投入资金。 即使如此，一旦发现失败将难以避免，就应尽 早果断采取措施，切不可优柔寡断、越陷越深。 一定要避免错误（承诺）投入增加。

　　——创业资本的供给市场 ——创业资本的需求市场 ——创业资本的交易市场 ——创业资本的退出市场 ——创业投资的中介机构

　　另外，还有创业投资的政策环境。 五个市场、政策环境，形成创业投资市场体系。

　　3、对创业资本市场的理解 （1）创业资本市场是一个与一般资本市场相对 应的概念，是资本市场（包括证券发行市场、 证券交易市场和项目融资市场等）中一个具有 较大风险的子市场。 （2）创业资本市场在投资主体、投资决策、运 作方式、监管模式等方面都与一般资本市场有 很大差别 。