谈球吧体育不过快速轮动的市场也给不少投资者带来了巨大的困扰：应该如何把握行业轮动？

　　本期我们邀请到万家颐德拟任基金经理、投资老将章恒，来和大家一起聊聊在震荡上行的环境中，谈球吧体育如何把握行业轮动的密码，又有哪些新的投资机遇值得关注。以下干货供大家参考。

　　Q1：进入2023年权益市场整体回暖，1月中旬沪指放量站上了年线，能否简单回顾今年以来市场的整体表现？

　　章恒：今年市场的表现首先要从去年10月份说起。从去年10月份到今年春节前这一段时间，主要的行情都与经济反转有关。从电影院、出行等相关数据中，我们都能看到经济活跃度在明显好转。

　　春节之后，市场的反转节奏发生了一些变化。一方面是股票有比较大幅度的上扬；同时，由于复工以及消费低于预期，市场风格逐步发生变化，投资者更希望在市场中寻找到一些更有弹性的结构性机会。因此我们可以看到2、3月份以来，ChatGPT成为了市场的主要热点和交易方向。

　　Q2：如何看待全球金融市场的发展和海外流动性的问题，对A股会带来哪些影响？

　　章恒：从2008年以来，欧美政府就开始使用大量宽松的货币政策来刺激经济发展。2020年疫情以来，各国政府更是通过大规模的财政支出、货币宽松政策来刺激经济复苏，推动了全球通货膨胀。

　　我们说“水能载舟亦能覆舟”，在采取大规模货币宽松政策时，一些公司快速成长，在发展的过程中就会出现风险管控意识较为薄弱的现象，风险不断积聚后就有爆发的可能，比如硅谷银行、瑞士信贷银行。我认为这是一个正常的走向，美联储在加息的过程中大概率也预见了这些问题。因此当硅谷银行、瑞士信贷出现问题的时候，美联储、欧央行反应十分迅速。所以我认为海外的流动性风险会局限在欧美各自的银行体系内，蔓延到A股或者说形成全球金融市场风险的可能性较小。

　　章恒：过去两年实际上我们经历了比较长期的熊市。整个市场在经历了两年的持续调整之后，整体估值水平偏低，投资者心态也普遍偏谨慎。展望未来，在走出三年的疫情影响后，经济大概率会走向复苏，投资者的信心也会逐渐回暖。因此，我认为目前市场环境下机会还是大于风险。所以如果大家的投资周期能够拉到一年甚至两年，我认为现在是一个比较好的入场时机。但是我们也必须看到2023年海外市场不确定因素依然存在，如果现在要入场，我们更加需要专业的眼光以及刻苦的研究，在市场中挖掘结构性机会。

　　章恒：绿电是我个人比较看好的一个板块，大约在半年前我们就已经开始重点关注和投资此行业。宽泛地来说，绿电包括光伏和风电，光伏和风电又包括上游的制造业和下游的电站运营商等。在过去两年的时间里，由于海外需求不断增长，光伏、风电制造商有了一个长足的成长机会。在碳中和的大背景下，绿电的成长性在未来3-5年甚至更长的时间里都可持续。

　　具体到细分赛道，光伏叶片、光伏风电在短期经历了一些调整后，未来3-5个月可能处于供大于求的状态。因此我们看好绿电下游的电站运营商，他们会充分享受上游制造商成本下降所带来的收益。随着科技的发展，装电成本越来越低，电站运营商的成长性将会有很大的发展空间。

　　Q5：2022年全球地缘政治形势快速变化，军工行业成为市场焦点。您认为投资军工板块的难点在哪里？未来看好哪些细分行业的投资机会？

　　章恒：军工行业在A股市场的诸多行业中，研究壁垒的确较高。我认为投资军工的难点主要有以下两个方面。首先从军种来说，国家分陆军装备、海军装备、空军装备，每个阶段国家重点建设目标不同，发展方向也不同，这就需要我们有专业的基础知识去做研究。其次，军工是一个偏计划性的行业，每年在计划的目标下可能又有所波动。

　　对军工的投资而言，我认为还是应该抓大方向，抓住那些会成为比较前沿的、国家急切想要去做的方向。落实到选标的上，谈球吧体育我也会首选那些有技术含量的，或者在做配套材料的过程中业绩成长确定性较高的企业。同时，由于军工行业波动比较大，在投资的过程中也需要注意分散风险。

　　Q6：从全面注册制落地以来，券商板块调整幅度有所扩大，您如何看待券商板块目前的整体估值？未来券商板块是否有望迎来结构性的投资机会？

　　章恒：我个人比较看好券商板块。由于过去两年市场行情不佳，券商板块不仅业绩下滑，估值也是大幅度下修。到目前为止，整个券商板块的估值是过去10年乃至20年里的相对低点。再加上券商行业其实没有特别多坏账风险，目前的估值水平处于较为安全的位置。

　　展望未来，我认为未来一两年市场有可能会进入到新一轮的上升周期，甚至是新一轮的牛市。在“熊转牛”的拐点，券商往往会先有一波行情启动。同时，全面注册制将积极推动资产管理类公司的发展，券商会迎来新一轮的业务拓展期。

　　章恒：经历16年的研究和投资，我目前沉淀下来的是一套对我个人而言比较成熟的投资理念：自上而下研究全球政治经济发展方向，从中寻找出顺应大势发展、景气向上的行业，并投资这些景气向上行业中能典型受益于此的龙头企业，从中获得公司价值向上的投资机会。

　　我的超额收益主要来自以下两点。一是结构化投资。在大部分时间里，我所投资的行业会限制在2-4个行业中，不会扩散到全市场的大部分行业，因此就会有比较明显的超额收益。比如我们去年投资了煤炭、前年投资了军工新能源，都获得了较为明显的超额收益。

　　另外一点是我们专注于投资行业的龙头企业。在现在的经济环境中，我始终认为龙头企业拥有着相较于中小规模企业的绝对优势，这些优势能够帮助企业享受更高的增长。这些更高的增长就能够使我们在投资龙头企业的过程中，获得一个比行业平均收益略高的阿尔法。另外，投资龙头企业也可以帮我们规避掉行业里中小企业的个股性风险。

　　章恒：万家颐德和我过往管理产品最大的区别就是可以参与港股市场的投资。在我过往的投资经历中，无论是煤炭还是火电转型新能源企业，很多标的都在A+H两地上市。未来我希望能够通过港股平台以更低的价格买入这些优质标的，从而获得企业在行业反转过程中的收益。

　　另外，通过最近的研究，谈球吧体育我们对创新药板块也十分感兴趣。经过过去两年的调整，我们认为创新药行业泡沫已基本出清，随着ADC、双抗等创新方式的出现，企业的创新难度将大幅降低。在未来某个阶段，创新药或许会出现比较大的投资机会。而创新药企业大量集中在港股市场，万家颐德未来也能更好地参与创新药的投资。

　　展望后市，在经济复苏的大背景下，我也希望通过万家颐德这支新产品能给投资者带来稳健持续的回报，力争实现基金资产的长期增值。