谈球吧体育5月21日，我们在上海举办了投资策略会，我分享的主题是“漫长季节，路在何方？”，讲的是在经济下行的漫漫长路上，企业应该如何降本增效，投资应该如何找准方向。

　　我的主题明显受到了最近口碑爆棚的电视剧《漫长的季节》的启发，在影视大环境艰难的背景下，一群优秀的人才精心打磨出这样的好作品，这部剧看似讲述命案，实则讲述命运，带有强烈的时代感，太打动人心了。我就不剧透了，大家一定要去看。

　　电视剧结尾王响说的那句“往前看，别回头”是他二十年坎坷人生的顿悟，其实也包含了深刻的投资智慧。

　　假如你的股票投资已经亏损了20%，你会怎么做？绝大多数人都会舍不得割肉离场，会继续等待股票反弹，少数人会越跌越买，期望反弹后可以摊平成本或增加收益。

　　但其实通常更理性的做法是止损离场，“往前看，别回头”。原因在于大多数情况下，下跌的股票会继续下跌。

　　有一项统计显示，在1992-2022年这30年里，股价下跌70%而且价格无法复原的股票数量在上交所和深交所占比分别是32%和38%，在港交所是66%，在澳大利亚是59%，在整个亚太股市平均值是50%。如果一个股票下跌20%就盼望反弹，大概率是要失望的。

　　我们买股票总期望买到涨一倍，涨十倍的股票，可是这些统计显示，在过去30年，从上市开始涨5倍以上的股票在上交所，深交所和港交所分别只有6%，5%和4%，在整个亚太股市平均值是7%。这些股票阶段性下跌后是值得继续持有的，但他们毕竟数量太少了。

　　投资决策上这种“往后看“的习惯被成为”沉没成本谬误“，沉没成本是是指以往发生的成本。当前决策所要考虑的是未来可能发生的成本和收益，而不考虑沉没成本。

　　但我们的投资决策往往难以跳出过去成本的束缚，由于我们大脑受进化的影响，天生就害怕和厌恶亏损。所以对明明知道失败的项目，还会继续往里面砸钱，好钱不断损耗在坏钱上。理性的做法是果断退出谈球吧体育，往前看，别回头。

　　这方面的故事太多了，相信每一个人都遇到过。现在中国经济的困难，很大一个原因就是过去各类经济主体都投资了太多无法产生收益的项目，但仍然不能吸取教训，继续上演的仍然是“长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上”。

　　当前经济困难，很多人都会像王响那样，执念于过往的不幸，白白蹉跎了大好时光。

　　“往前看，别回头”告诉我们，无论是工作还是投资，都要学会放下过去，勇敢地奔赴未来的新生活。

　　投资者还有一个常见的“往后看”的错误习惯，就是认为去年表现好的股票和基金的业绩会在未来重复。虽然的确有这样的股票和基金，但这其实是小概率事件。

　　进行经济分析和投资决策的确非常需要了解过去的历史，但过于依赖历史，相信过去的业绩可以在未来继续重复，这样的“线性延展”思维也是最常见的投资错误之一。

　　巴菲特曾经多次表述，看“后视镜”做投资的习惯非常糟糕。他说：如果历史书是致富的关键，那么福布斯400强将由图书管理员组成。

　　巴菲特的老师格雷厄姆说“股票投资成功的关键是准确展望未来的能力。向后看，无论多么仔细，都是不够的，而且可能弊大于利。

　　宏观投资大师，桥水基金创始人达利奥说：投资者犯的最大错误是相信最近发生的事情可能会持续下去。通常情况下，过去的高回报只是意味着一项资产变得更加昂贵，是更差的投资，而不是更好的投资。

　　耶鲁大学捐赠基金的掌门人斯文森说得更明确，“增持过去业绩强劲的资产，减持过去业绩疲软的资产，对于想要获得好的收益来说是非常糟糕的操作。强有力的证据显示市场表现通常呈现“均值回归”：也就是坏的表现之后会有好的表现，好的表现之后会有坏的表现。”

　　实际上，2001年诺贝尔经济学家奖获得者，心理学大师卡尼曼最重要的贡献就包含了发现“亏损厌恶”和“均值回归”在各个领域普遍存在。

　　大家回想一下《漫长的季节》里的剧情，真实发生在过去的故事出现了“大逆转”，和一开始大家想象的完全不一样。

　　而资本市场这样的大逆转和“均值回归“是再常见不过的现象。大家看一看去年全球市场的表现，再看看市场从开年到现在的表现，是不是出现了明显的反转？

　　去年表现倒数两位的加密货币和纳斯达克成为了今年表现最亮眼的前两位。而去年表现最好的商品和石油，在今年是排名垫底的。

　　这样的大逆转在2017年到2018年，2018年到2019年，2019年到2021年都反复出现过。这也是我每年年初都反复提醒，也反复被验证的投资建议。

　　在中国股票和基金市场，这样的大逆转也在反复上演。过去三年销售大卖的公募和私募股票型基金，现在的业绩大多数都非常难看。

　　所以说投资并不是不能“往回看”，关键在于要懂如何看，期待过去发生的继续，是一种错误的思维，而市场发生逆转是大概率事件。所以我们既要懂得“往前看，别回头”，又要学会“往后看，懂逆转”。